Kupując obligacje korporacyjne na rynku pierwotnym z myślą o ich sprzedaży po wprowadzeniu do giełdowego obrotu można nieźle zarobić. Średnia rentowność sprzedaży z ostatnich 50 debiutów na rynku Catalyst wynosi bowiem 13,66 proc. brutto.

Wprawdzie strategia zakupu papierów wartościowych w celu odsprzedaży już na pierwszej sesji kojarzy się głównie z rynkiem akcji, to często sprawdza się ona także na znacznie spokojniejszym rynku obligacji. Wśród ostatnich 50 wprowadzonych do obrotu nowych serii obligacji 31 debiutowało powyżej ceny nominalnej, a ośmioma seriami dotychczas nie handlowano. Prawdopodobieństwo sprzedaży z premią papierów zakupionych na rynku pierwotnym jest więc relatywnie wysokie. Jeśli dodać do tego także odsetki, które są naliczane od dnia przydziału obligacji, okazuje się, że przez 2-3 miesiące można zarobić tyle co przez rok na bankowej lokacie.

O tym ile uda zarobić się na odsetkach decyduje wysokość wypłacanego przez emitenta kuponu oraz długość okresu pomiędzy przydziałem obligacji, a wprowadzeniem ich do giełdowego obrotu. Do czasu debiutu na Catalyst zwykle nie ma co liczyć na dodatkowe zyski ponad odsetki wypłacane przez spółkę, ponieważ do transakcji na podstawie umów cywilno-prawnych dochodzi stosunkowo rzadko. Ale już w dniu giełdowego debiutu można istotnie podbić wypracowane zyski, oczywiście pod warunkiem, że znajdą się chętni do zakupu obligacji powyżej ich wartości nominalnej. I tak na przykład debiutujące 19 listopada obligacje spółki Granit-Color ze stałym kuponem na poziomie 9,5 proc. rocznie od dnia przydziału (8 sierpnia) wypracowały 2,68 proc. zysku z odsetek. Inwestor, który sprzedał je na debiucie z 2-proc. premią w 102 dni zainkasował łącznie 4,68 proc. nominalnego zysku. Aby zarobić tyle na samych odsetkach (bez zawierania transakc ji sprzedaży) obligatariusz potrzebowałby o 78 dni więcej.

Dwa poprzednie listopadowe debiuty dały zarobić zauważalnie mniej. Inwestorzy, którzy nabyli na rynku pierwotnym obligacje firmy pożyczkowej Eurocent i sprzedali je po 101 proc. podczas pierwszej sesji w 77 dni zarobili 3,11 proc. (2,11 proc. na odsetkach i 1 proc. na sprzedaży powyżej nominału). W 30 dni 0,84 proc. dały zarobić natomiast papiery dłużne Pragmy Inwestycje. Średni nominalny zysk z 50 ostatnich debiutów na detalicznej części Catalyst wynosi 2,87 proc., zaś przeciętny czas od przydziału papierów do zawarcia pierwszej transakcji na rynku wtórnym (nie zawsze jest to pierwsza sesja) wynosi 79 dni.

Ze względu na znaczące różnice czasowe pomiędzy przydziałem obligacji, a ich debiutem na rynku giełdowym posługiwanie się nominalną stopą zwrotu może być mylące. Wszak pomiędzy 3,28 proc. zysku w 140 dni (obligacje serii B2 spółki Unibep), a 3,31 proc. w 26 dni (Kruk, seria R4) jest kolosalna różnica. W pierwszym przypadku zysk pochodzi w większości z wypracowanych odsetek, w drugim natomiast z wysokiej ceny na debiucie (102,8 proc.). Dlatego znacznie wygodniej oceniać zyskowność strategii zakupu papierów dłużnych pod ich odsprzedaż na rynku wtórnym przez pryzmat rentowności liczonej dla sprzedającego. Takie „urocznienie” wyników pozwala sprowadzić wszystkie porównywane przypadki do wspólnego mianownika. Wówczas okazuje się, że wspomniany wyżej przypadek obligacji Kruka był drugim najlepszym debiutem na Catalyst co najmniej od początku czerwca. Inwestor sprzedający papiery osiągnął rentowność na p oziomie 45,4 proc. Tylko nieznacznie lepiej (45,6 proc. rentowności sprzedaży) obecność na Catalyst rozpoczęły wyemitowane w maju i wprowadzone do obrotu w sierpniu obligacje windykacyjnej spółki e-Kancelaria.

Średnia rentowność sprzedaży dla ostatnich 50 debiutów (stan na 19 listopada) na detalicznej części warszawskiego rynku obligacji wynosi 13,66 proc. Dla porównania, przeciętne oprocentowanie tych papierów w momencie wprowadzania ich do obrotu było o 5,33 pkt proc. niższe i wynosiło 8,33 proc. Różnica ta wyraźnie potwierdza, że zyski na obligacjach nie muszą pochodzić wyłącznie z samych odsetek, a strategia „kup i trzymaj” nie jest jedynym dostępnym rozwiązaniem.

Naturalnie kupując obligacje z zamiarem ich odsprzedaży na pierwszej sesji giełdowej można także stracić. Choć warto akurat podkreślić, że scenariusz ten jest rzadko spotykany, ponieważ ewentualna strata na sprzedaży papierów poniżej ich wartości nominalnej może być wyrównana zyskiem z odsetek. Wśród ostatnich debiutów w pierwszej transakcji poniżej 100 proc. wyceniano obligacje spółek Cash Flow, e-Kancelaria (seria L1), Nanotel, a także Getin Noble Banku i dewelopera Włodarzewska. Tylko w ostatnim przypadku zakończyło się to ujemną rentownością dla sprzedającego (-0,6 proc.). Rentowność papierów GNB wyniosła 3,3-3,5 proc., e-Kancelarii – 9,2 proc., a w przypadku Cash Flow i Nanotel przekroczyła 10 proc.

W historii Catalyst zdarzały się jednak i znacznie gorsze debiuty. W lipcu 2012 r. podczas pierwszej sesji papiery spółki Novainvest (obecnie Digate) przeceniono na otwarciu o 8 pkt proc. do 92 proc. Na zamknięciu obligacje kosztowały o kolejne 2 pkt proc. mniej.

Ostatnie 50 debiutów na detalicznej części rynku obligacji Catalyst
Emitent Nazwa Przydział Debiut Pierwsza transakcja (kurs) Zysk nominalny Rentowność sprzedaży
Granit-Color GRA0816 2013-08-08 2013-11-19 brak 4,68% 16,6%
Eurocent ERC0815 2013-08-30 2013-11-15 101 3,11% 14,7%
Pragma Inwestycje PIN1016 2013-10-09 2013-11-08 100,21 0,84% 10,0%
Getin Noble Bank GNB0820 2013-08-28 2013-10-30 100,3 1,59% 7,0%
Gino Rossi GRI0615 2013-06-26 2013-10-30 100,5 3,76% 10,7%
Kruk KS11018 2013-10-03 2013-10-29 brak – –
Kruk KRU1018 2013-10-03 2013-10-29 102,8 3,31% 45,4%
Unibep UNI0516 2013-05-28 2013-10-15 101 3,28% 8,5%
Unibep UNI0515 2013-05-28 2013-10-15 brak – –
FKD FKD1014 2013-05-01 2013-10-07 100,75 5,98% 13,6%
Ronson Europe RON0716 2013-07-15 2013-10-04 brak – –
Pańska PAN0915 2013-06-17 2013-09-27 brak – –
Kruk KRU0818 2013-08-13 2013-09-20 102,9 3,65% 35,0%
Getin Noble Bank GNB0720 2013-07-10 2013-09-20 100 1,28% 5,6%
PTI PTI0615 2013-06-18 2013-09-17 100,5 2,67% 10,5%
E-Kancelaria EKA0616 2013-06-28 2013-09-13 100,4 2,51% 11,6%
Nanotel NAN0415 2013-04-17 2013-09-13 99,5 4,40% 10,8%
Uniserv-Piecbud PCB1015 2013-04-03 2013-09-12 100,55 4,94% 11,1%
Voxel VOX0716 2013-07-31 2013-09-09 100,01 0,85% 7,4%
Mera MER0616 2013-07-16 2013-09-06 100 1,49% 9,8%
Invista INV1215 2013-06-21 2013-09-05 100,55 2,44% 11,7%
PPUH VIG VIG0515 2013-05-08 2013-09-03 101 4,88% 15,1%
PGE PGE0618 2013-06-27 2013-08-29 brak – –
Ronson Europe RON0616 2013-06-14 2013-08-14 brak – –
Ronson Europe RON0617 2013-06-14 2013-08-14 brak – –
Rank Progress RNK0616 2013-06-14 2013-08-12 100 1,55% 8,0%
Getin Noble Bank GNB0620 2013-06-05 2013-08-09 99,51 0,80% 3,5%
M.W. Trade MWT0616 2013-06-11 2013-08-06 100 1,08% 6,9%
E-Kancelaria EKA0515 2013-05-06 2013-08-02 109 12,22% 45,6%
E-Kancelaria EKA1115 2013-05-06 2013-08-02 99,8 2,21% 9,2%
Kruk KRU0618 2013-06-25 2013-07-25 101,5 2,11% 24,4%
Robyg RBG0616 2013-07-05 2013-07-22 100,5 0,86% 16,7%
Voxel VOX0615 2013-06-17 2013-07-22 100,26 0,95% 9,6%
M.W. Trade MWT0416 2013-04-26 2013-07-19 101,2 3,80% 11,0%
ZPS Krzętle ZPS1214 2012-12-31 2013-07-16 100,02 6,77% 12,5%
Kopahaus KOP0814 2013-02-13 2013-07-15 100,1 4,00% 9,5%
PC Guard PCG0415 2013-04-13 2013-07-12 100,5 2,81% 11,1%
Meritum Bank MRT0421 2013-04-29 2013-07-11 102,5 4,30% 20,9%
Robyg ROB0616 2013-06-10 2013-07-09 101 1,57% 19,0%
Robyg ROG0116 2013-01-15 2013-07-05 101,5 5,29% 11,3%
PKN Orlen PKN0617 2013-06-03 2013-06-28 100,61 0,9% 12,7%
Włodarzewska WLD0516 2013-05-29 2013-06-28 99 -0,04% -0,6%
PKN Orlen PKN0517 2013-05-28 2013-06-28 100,51 0,87% 10,1%
Włodarzewska WLO0516 2013-05-15 2013-06-28 100 1,26% 10,3%
Getin Noble Bank GNB0420 2013-04-26 2013-06-28 99,5 0,59% 3,3%
Kruk KRU0517 2013-05-20 2013-06-28 101 1,76% 16,4%
Cash Flow CFL0414 2012-10-29 2013-06-20 99,1 6,79% 10,6%
Czerwona Torebka CZT0416 2013-04-16 2013-06-17 100,1 1,52% 8,7%
PCC Rokita PCR0517 2013-05-28 2013-06-14 100,78 1,10% 24,0%
Kancelaria Medius KME1014 2013-04-15 2013-06-13 101 2,86% 17,5%
Uwzględniono wyłącznie te obligacje, które w dniu debiutu znajdowały się w pierwszym okresie odsetkowym
(nie dot. obligacji stałokuponowych)
Źródło: Open Finance na podst. Danych gpwcatalyst.pl, cbonds.pl i obligacje.pl

Prawdopodobnie większym problemem niż możliwość osiągnięcia straty inwestując w obligacje pod giełdowy debiut jest niska płynność rynku. Z 50 wprowadzonych ostatnio do obrotu serii wciąż nie handlowano ośmioma z nich. Co więcej, nie w każdym przypadku transakcję udało się zawrzeć już podczas pierwszej sesji. Los ten podzieliły głównie te obligacje, które przyniosły inwestorom niższy zysk.

Aby móc często zarabiać na debiutach należy posiadać znacznie grubszy portfel niż w przypadku inwestowania w obligacje na rynku wtórnym. Wprawdzie rynek emisji publicznych (nieograniczona liczba inwestorów i zwykle niski minimalny poziom zapisów) zaczyna ożywać, ale to wciąż prywatne emisje – po kwietniowych zmianach w ustawie o ofercie – stanowią większość. Te jednak kierowane są do ograniczonego grona inwestorów i wymagają składania wyższych zapisów. Bynajmniej nie oznacza to, ze bez dostępu do góry gotówki nie można stosować inwestowania w obligacje pod debiuty. Pod tym względem sprawdziły się zarówno czerwcowe publiczne emisje Orlenu (10,1 i 12,7 proc. rentowności sprzedaży dla inwestorów, którzy zapisali się pierwszego dnia), jak i emisje prowadzone przez PCC Rokita (24 proc. rentowności sprzedaży z majowej emisji). Niewykluczone więc, że na debiucie zar obić da także Kruk, który 26 listopada wystartuje z publiczną emisją.

Wpisy o podobnej tematyce

Obligacje: spółki z NewConnect pożyczają drogoŚrednie oprocentowanie dostępnych dla inwestorów indywidualnych obligacji na Catalyst wynosi 7,78 proc., lecz podmioty z rynku NewConnect płacą ponad 10 proc. To nawet więcej niż w przypadku spółek niepublicznych o mniejszych obowiązkach informacyjnych. Wśród notowanych na Catalyst obligacji największe...

Obligacje dziesięcioletnie lepsze od funduszy obligacjiTen, kto przed dziewięcioma laty kupił debiutujące na rynku detaliczne obligacje dziesięcioletnie, za rok otrzyma 84,08 zł odsetek od każdego posiadanego papieru. Mija właśnie dziewięć lat od przeprowadzenia przez Ministerstwo Finansów pierwszej emisji emerytalnych dziesięcioletnich oszczędnościowych obligacji skarbowych, o...

Fundusze: obligacje korporacyjne gromią skarboweOd początku roku średnia stopa zwrotu fundusze polskich obligacji korporacyjnych wynosi już 3,3 proc. Jeśli tempo wzrostu utrzyma się, najlepsze z nich na koniec roku będą mogły pochwalić się zyskami rzędu 6-7 proc. Rozpoczęcie cyklu obniżek stóp procentowych przez...

Obligacje gmin lepsze od lokat, ale tylko dla cierpliwychŚrednie oprocentowanie obligacji komunalnych wynosi 5,05 proc. i jest o 2,2-2,4 pkt proc. wyższe od przeciętnych stawek bankowych lokat. Papiery te miałyby szansę stać się znakomitą alternatywą dla depozytów, gdyby nie ich mizerna płynność. Głęboki spadek oprocentowania bankowych lokat...

Bezpieczne akcje, groźne obligacje?Ponownie nasilają się formułowane przez analityków i inwestycyjnych guru opinie, że wkrótce możemy mieć do czynienia z rewolucją. W jej wyniku miałby nastąpić znaczący przepływ kapitału z rynku obligacji na rynek akcji. Od chwili wybuchu globalnego kryzysu finansowego, dominującym...